第4季度貨幣政策或收緊

2013-04-12 09:29:20    來源：蘭瑞環球

雖然海關總署澄清了7萬億投資的大"烏龍"，但3月新增貸款破萬億、M2余額破百萬億的超預期增長，顯示出中國信貸加速擴張的勢頭。不過在中國已成為世界第一大印鈔機的背景下，通脹可能成為長期風險，未來相當長的時間里中國貨幣政策恐難以放松。市場普遍預期，目前貨幣政策仍將維持中性基調，但隨著年底通脹水平可能升高，貨幣政策收緊或在所難免。今年政府制定M2(廣義貨幣供應量)的增長目標為13%，而一季度15.7%的實際增速，顯然超于預期。不過分析認為，未來一段時間貨幣政策仍將維穩，尚無必要收緊。這是因為，一方面，中國經濟復蘇動力尚顯不足，即將公布的一季度GDP增速可能只有8%左右，3月官方與民間兩大PMI指數的回升幅度均低于往年，且主要得益于基礎建設投資，顯示經濟回升基礎并不牢靠。與此同時，由于當前需求疲軟與產能過剩，較低的基數效應以及食品價格的疲軟走勢，3月CPI漲幅回落至3%以內，通脹的現實壓力并不大。但值得關注的是，今年作為新一屆政府開局年和"十二五"規劃的中間年，中央和地方投資沖動很強，3月CPI大幅降至2.1%，很大程度是得益于豬肉價格的下降，與黃浦江死豬等偶發事件相關，而一旦"豬周期"進入上漲階段，中國通脹周期亦將隨之啟動，而外界預計，這一時間點可能將在今年四季度出現。屆時隨著CPI漲幅上升，貨幣政策必然隨之收緊。事實上，過去幾年貨幣急劇擴張也在中國經濟埋下不少隱患，通脹風險不斷提升，物價調控難度不斷增加，貨幣投放對經濟增長的拉動力也在減弱。現在，中國一塊錢的貨幣供應，只能撬動大約0.5元的GDP；而在美國，一美元至少可拉動1.5美元的GDP。這都意味著，中國的貨幣政策在相當長的時間內難以放松，轉變經濟增長模式更迫在眉睫。